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十大券商策略:修复行情临近?继续关注稳增长主线

  • 库寻
  • 2022-05-29 21:26:03
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摘要: 炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会! 财联社5月29日讯,在国常会和稳经济电视电话会...

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  财联社5月29日讯,在国常会和稳经济电视电话会背景之下,本周A股市场历经波动。随着各地地方促消费政策进入密集出台期,稳增长政策预期正在逐步兑现。

十大券商策略:修复行情临近?继续关注稳增长主线

  中信证券:稳经济一揽子政策预计将集中起效 主行情正临近

  步入6月,在疫情得到有效控制后,稳经济的一揽子政策预计将集中起效,海外扰动压力最大的阶段已经过去,并开始逐步缓和,中期修复的主行情正在临近,预计仍以轮动慢涨为特征并将持续数月,坚定布局四大主线。

  首先,从内部环境来看,二季度以来,稳增长政策全面铺开,但疫情反复导致政策合力难以得到释放,预计6月全国范围内疫情会有根本性改观,政策蓄力后迎来集中起效窗口,经济已经出现修复迹象,6月将开始进入加速修复阶段。

  其次,从外部环境来看,海外通胀重压下,中美贸易环境或有阶段性改善,美联储加息预期顶点已过,美国经济衰退风险不断升温可能会进一步缓解加息预期,俄乌冲突日渐明朗,对全球商品市场预期冲击最大的阶段已经过去。

  最后,A股市场流动性近期明显改善,当前绝对收益投资者仓位仍在相对低位,随着内外部环境加速改善,中期修复的主行情正在临近,坚定布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

  兴业证券:“新半军”6月进入验证期和布局期

  6月将是利用波动,为长期布局的窗口。1)对于市场整体,在5月的超跌反弹后,随着美国重新进入加息缩表窗口、国内从“炒预期”进入验证期,6月市场大概率回归震荡整固。2)对于“新半军”,一方面反弹力度较为显著,另一方面三个驱动因素进入验证期,6月“新半军”或出现阶段性的波动。3)但站在中长期视角,我们认为,在经历一季度科技成长大幅跑输,到二季度市场相对均衡后,下半年风格将逐步回归以“新半军”为代表的科技科创,并率先引领市场从底部走出。

  具体到子板块:1)“新半军”中,免疫力较强、维持高景气的方向:光伏组件/硅料硅片、军工新材料/结构件、风电整机/上游材料、半导体材料/设备、5G光纤光缆。2)消费核心资产(酒类、免税、航空、景区及酒店):一方面,受益于国内疫情改善,各地逐步解封。另一方面,板块股价、估值均已处于低位,内外部不确定下进可攻退可守。3)“稳增长”板块(基建、地产、银行等):5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,督促“稳增长”政策落实。同时,全球市场仍处于高波动、低风险偏好的乱局中。基建、地产、银行等板块兼具安全性与政策驱动。

  国泰君安:吃饭行情近尾声,不恋战,开始切换

  吃饭行情进入尾声,不恋战,更不适合追高。从4月27日A股市场反弹以来,已经一个月余,前期超跌的板块得到了明显的修复,汽车板块上涨25%,新能源板块上涨21%,军工板块上涨19%。

  很多投资人认为本轮市场反弹是由于最困难的时期已经过去,经济预期改善。但如果以上逻辑正确,那么与经济周期相关、受到疫情冲击的受损板块应该明显修复,但是下游消费板块反而在反弹中表现最弱。

  5月以来分析师普遍下调了广谱性行业的盈利预测,票据利率疲弱也持续反应融资需求的低迷。以上均表明,本轮吃饭行情与基本面并无直接的联系,更多的来自于前期可预期风险认识的修正(比如疫情管控、美债利率、政策空间etc.)。但是股票市场在反弹之后,对风险认识的修正尤其是政策稳不稳增长的预期已经从分歧走向了一致,而政策效果的分歧还非常高,可以看到本轮反弹行情两融交易者参与意愿极低,前期反弹强势股开始走弱,表明吃饭行情已经进入到了中后阶段,6月中上旬后需求判断会重新主导行情,莫要恋战。

  A股处在筑底和磨底的阶段,但真正的投资主线会开始出现。在前期的调整后,大多数行业的股票估值已经处于历史低位,加上投资人对市场底部相对看的更为清晰,因此心理状态已与1-4月恐慌大有不同,我们判断在接下来的行情中指数机会乏善可陈,但个股的机会将更活跃。推荐:1)公共投资板块:建筑/电力电网/光风电/消费建材。2)持有实物资产并具有稳定现金流的方向:煤炭/化工资源品/二线央国企地产。3)布局供给侧优化的消费:生猪/食品饮料/酒店,与港股科技龙头。

  广发证券:“信用底”右侧,“复苏交易”有何线索?

  中国经济政策最悲观时刻已度过,“稳增长+稳就业”迫在眉睫,本周国常会、国务院稳住经济大盘会议后地方政策密集落地,涉及促消费、稳就业、工业稳增长等各方面。

  “中国复苏”是下一阶段关键词,按供需修复层级寻找疫后重建线索。

  A股核心矛盾已转变为“美联储坚决紧,中国信用底已见”,市场从泥沙俱下转变为具备较为丰富的结构性机会。建议首要关注价值股,其次关注受益于民营信用环境改善,受美联储紧缩影响有限且交易结构不拥挤的小盘成长股(500亿以下),细分领域沿着疫后重建、能源安全、国企低碳转型加杠杆等方向展开。建议配置:1.“旧式”稳增长发力(地产/消费建材/家电/银行);2.“供需缺口”通胀受益资源/材料(煤炭/铜/钾肥);3. 受益于民企信用改善且赔率更吸引的小盘成长股(光伏电池组件/半导体设备)。

  中金公司:“稳增长”继续发力

  A股市场自4月底至今震荡反弹,指数年初至今跌幅收窄。近期在美国等海外主要市场反弹期间,A股表现暂时落后,我们认为可能有几个方面的原因:1)4-5月份中国经济形势受到内外部扰动,稳增长政策自4月底中央政治局会议之后进一步加码,经历1个多月的反弹之后投资者可能更为关注基本面能否出现企稳迹象;2)上海等地疫情显现积极进展也是前期市场反弹的主要因素之一,当前时点市场可能开始期待主要城市有序恢复的节奏;3)前期在海外市场下跌期间A股市场显现较强韧性,近期情绪有所反复,部分短期获利资金撤离带来反弹动力有所减弱。

  后市来看,在反弹已经延续一段时间后,我们认为市场关注的重点已经从前期的政策暖风和疫情拐点,转为更加重视基本面企稳能否得到确认,这可能成为下一阶段左右市场走势的关键。当前上海、北京等国内局部疫情持续好转,随着后续复工复产陆续推进,有望边际减轻对增长的担忧。我们重申当前市场在政策、估值和资金情绪等方面都具备偏底部的一些特征,市场已经具备中线价值;市场环境依然有一定挑战,后续更多上升空间需要更多积极的基本面催化剂,尤其是盈利预期的环比改善可能较为重要,未来重点关注国内基本面的修复力度,重点包括房地产、消费需求等。结构上,我们认为低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值;成长风格在宏观环境不确定性下,切换契机尚待观察。

  配置建议:以“稳”为主,先守后攻。我们建议当前关注三个方向:

  1)“稳增长”或有政策支持的部分领域:基建(传统基础设施及部分新基建)、建材、汽车及住房相关产业有政策预期或实际的政策支持;

  2)估值不高且与宏观波动关联度相对不高的领域,特别是部分高股息领域:如基础设施、电力及公用事业、水电等;

  3)基本面见底、供应受限或景气程度在继续改善的部分领域:农业、部分有色及部分化工子行业、煤炭,及光伏与军工等。

  国盛证券:从左侧到右侧的信号

  对于现阶段的市场,总量意义上的宽松已不是重点,核心在于企业中长贷表征的内生性信用扩张能否实现。从基本面的角度看,信用疏导的打通是推升风险偏好的关键。2020年疫情以来,企业中长贷表征的内生性信用走向,事实上决定了大盘的走向。

  总结而言,经过月度级别的反弹,市场超跌的动能与空间基本兑现。当前信用实体形势不容乐观,宏观政策提升力度既有必要性,也有迫切性,疫情扰动后稳增长正在步入二次发力期。

  从更长期的视角看,A股的底部基本探明,战略上已无悲观必要;随着中长贷拐点的确立,长期布局的方向正在浮现。

  (一)行业轮动,谁来接力稳增长?——消费。当前稳增长行情逐步过渡至中后段,若内生性信用扩张能够在下半年实现,大盘也将迎来真正的反转,基于稳增长周期风格轮动节奏和“货币-信用-实体”三元框架来看,消费股有望接力稳增长成为中期内的市场主线,大消费的战略配置机遇已经渐行渐近。(二)长期配置板块性价比之王——科创50。综合业绩趋势、机构仓位及估值水平,高增+低估+低配的科创板已进入战略布局窗口。

  策略建议与行业推荐:(一)信用实体双弱,政策迎二次发力期,稳增长方向推荐地方基建、国企开发商、优质银行;(二)业绩确定性&中短期供需错配的光伏、航天装备、油运、农化;(三)困境反转概念的免税、酒店、快递。

  国金证券:基本面反转将推动市场主升浪

  政策密集出台稳定市场情绪,中期基本面支撑底部区间,外围因素或也呈现积极变化。首先,俄乌冲突对市场影响最严重阶段或已过去;其次,元首会晤后中欧和中美关系或边际呈现积极变化;此外,美联储加息缩表预期较为充分;最后,当前外资流出不具备类似2015年的宏观环境,比如人民币持续大幅贬值和经济持续下行。中美利差后续将趋于稳定,人民币汇率也将趋于稳定。

  关于市场的担忧:1)不必过于看空美股,美股基本面并未明显恶化,美联储政策对美债利率冲击告一段落;2)人民币汇率在后续中美利差趋于稳定之下,不具备单边持续贬值趋势;3)国内疫情在后续常态化核酸等政策之下有望呈现精准高效的动态清零效果。

  后续A股由守转攻,A股或迎来成长时刻,景气赛道和消费共舞,不排除市场创新高可能。1)在赛道投资中,成长曲线拐点的研判最为关键,比如2017年苹果手机出货量迎来向下拐点,相关板块明显持续调整。以新能源汽车为例,2019年以来板块持续超额收益伴随着新能源汽车渗透率的不断提升。新能源板块成长曲线拐点短期仍难看到,中长期逻辑难以证伪;2)对于消费板块,上海疫情收官阶段,疫情高效清零三支箭有望促进疫情极大缓和,叠加促销费等增量政策,密切关注消费领域的边际变化。

  西部证券:疫后修复反弹进入下半场

  随着4月下旬国务院和中央财经委释放积极信号以来,房地产、汽车等行业消费刺激政策接连落地,本周国常会与全国稳住经济大盘电视电话会议释放重磅信号,地方促消费政策进入密集出台期,稳增长政策预期正在逐步兑现。另外一方面,5月以来经济金融高频数据依然偏弱,叠加多城市核酸常态化后经济整体复苏接近偏缓,这也使得市场对于疫后经济的修复存在更加疑虑,成为压制市场进一步上行的重要阻力。

  疫后复苏反弹进入下半场,以慢制快稳中求胜。5月以来市场在政策支持下情绪得到较大提振,估值相对较高板块取得了明显的超额收益,对于6月而言,市场的关注点将由快变量的政策预期,逐步回归慢变量的经济金融数据验证,这也意味着市场的交易的节奏将逐步趋缓,交易风格也将更加均衡。

  核酸常态化带来疫后修复的节奏和结构变化,15分钟核酸圈带来短距离消费场景投资机会。借鉴深圳疫情修复的经验,消费结构性变化导致消费板块修复节奏不同。从出行链与消费链两个链条维度来看,常态化核酸检测背景下,居民更倾向自驾以及自行车的方式,私人出行相比公共交通修复更快;消费结构性变化也使得户外短途旅游、外卖、冰柜需求、智能投影等居家娱乐迎来修复。看好出行链的汽车整车、新能源车、自行车及配件;消费链的户外用品、纺织服饰、连锁餐饮、白电、智能投影。

  短期市场仍有颠簸,但是尚未到全面撤退时。随着近期联储加息预期阶段性性修正,国内稳增长政策逐步落地,上海疫后恢复有序展开,市场疫情修复行情上半场激情演绎。随着疫后修复反弹进入下半场,风格选择会比市场整体判断更加重要。从结构上看重点关注四条主线:1)随着通胀预期逐步升温,CPI相关的农业等必需消费品板块仍然是全年的主线行情;2)有望受益于促消费政策的汽车、食品饮料、家电等行业;3)疫后复苏相关的快递物流,餐饮旅游,机场航空,以及传媒等线下经济相关行业;4)受益于人民币汇率贬值的纺服,家电,轻工等。

  华西证券:U型行情步入2.0阶段,波动加大,由普涨到分化

  4月底以来,A股在复工复产和稳增长政策预期下走出一轮超跌反弹行情,行业指数普涨,且超跌板块领涨。但反弹不可一蹴而就,当前反弹到反转的条件还不具备,市场趋势性反转需验证基本面数据的改善和企业盈利重回上行。A股ROE自2021年中起持续下行,归母净利润增速仍在下行期。在此阶段,高景气行业和受益于稳增长政策的行业有望占优。

  U型行情步入2.0阶段,由普涨到分化。我们前期预判U型行情中上证综指的波动区间或在3000-3200。本轮从2900点-3150点定义为技术性超跌反弹,后续行情驱动因素在于企业盈利。截至5月27日,上证综指点位在3130点,我们认为本轮U型行情步入2.0阶段,即:A股行情由“技术性超跌反弹”到“企业盈利”驱动,由“普涨行情”到“结构分化”行情。在当前时点,我们不建议继续追高,而是待U型行情2.0阶段的相对底部区间再布局。在保持适度仓位的同时,精选优质个股成为未来获得超额收益的唯一途径。中长期角度来看,A股处于夯实底部区间,中枢逐步上移的趋势并没有发生改变。

  行业配置上,关注三条投资主线:

  1)低估值高景气板块:采掘、石油石化、有色金属、电力等;

  2)“稳增长”相关的“基建类”板块,如:建筑建材等;

  3)新能源高景气板块:电网、光伏、风能等。

  浙商证券:分化和新生——那些年我们经历的市场底

  复盘那些年我们经历的市场底,分化和新生是关键词,当前市场再次进入筑底阶段,这既是机会也是挑战,底部区域建议看长做长,以国产替代为线索寻找下一批明星股,重视近2-3年上市的次新股。

  1、如何把握底部区域

  结合股债收益率和剩余流动性,我们认为,4月底以来市场开始进入筑底期。

  筑底期的关键词是分化和新生,一方面,分化意味着,市场后续机会将体现为结构性,类似于2012-2013或者2016-2017;另一方面,新生意味着,抱团明星股陆续退潮,而近2-3年上市的次新股开始酝酿下一批明星股,个股悄然展开有序上涨。

  2、那些年,历史上的市场底

  2000年以来市场曾出现了四轮典型的市场底,一则,2005年6月上证指数998;二则,2008年10月上证指数1664;三则,2012年1月的创业板指612,同期上证指数开启了1849至2444之间的窄幅震荡直至2014年8月牛市开启;其四,2018年10月上证指数2449。

  市场见底后通常会经历筑底期,以这四个市场底为样本,对市场筑底阶段的共性进行复盘和总结,继而指导未来。

  3、共性一:股债收益比维度

  股债收益比对市场底部评估有显著指引意义。

  回顾2005年以来经验,股债收益比历次见顶值多位于2.0至2.5区间。5月24日股债收益比上行至2.21,接近2008年Q4、2012年、2018年Q4、2020年3月等市场大级别底部的位置。

  4、共性二:剩余流动性转正

  从宏观维度,市场底通常领先于经济底出现,经济底通常滞后于市场底1-4个季度。

  事实上市场底往往出现在剩余流动性(也即“M2增速-名义GDP同比增速”)从负转正期间。截至2022Q1,“M2增速-名义GDP增速”再次由负转正。

  5、共性三:结构运行的规律

  以史为鉴,市场筑底阶段,结构运行存在规律:一则,市场情绪趋向平淡,部分特征如成交量逐步下降,或者题材股脉冲退潮,或者强势白马股补跌等;二则,市场底往往领先经济底,此时往往伴随着稳增长政策发力,继而低估值震荡企稳;三则,更关键的是,代表新一轮产业方向的新成长个股悄然展开有序上涨。

  这些特征往往被忽视,但对我们判断底部和布局底部有重要实战意义。

  这里更关键的一点在于,新一轮明星股在此期间,尽管没有指数行情,但个股已悄然展开有序上涨。

  6、展望:底部区域看长做长

  我们建议,底部区域应重视分化并优化结构,从政策确定性和产业确定性出发,看长做长。

  布局下一轮结构行情,板块上建议关注“科港稳”,科创板引领新成长,恒生科技迎转折底,稳增长未完待续。

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